杏彩体育app·制冷剂 今年投资策略分析

　　这6大行业，今年表现如何呢？ 我先简单把我关注一些股票截个图供参考，总体我觉得很不错，到目前涨幅应该能够排在行业前10名内。

　　去年上半年是持有 中际、新易盛2只股票，后觉得涨太多了全清仓位。今年涨得最好基本上没有重一点仓位参入，实在有点可惜。

　　制冷剂 去年11月份要启动就关注了，一直犹豫中未建仓，今年2月份建仓位也比较轻，做得不好。中海油 更是错过几倍牛股，去年年初一直觉得低估，但一直以为要港股银行才能够买，直到今年2月份开通港股通建仓，盈利也很一般了。

　　从制冷剂产业链简介（what,是什么）、投资原因及逻辑（why，供需价格上涨，政策）、制冷剂哪些股票值投资(how)、个股投资要点简介、存在风险5个方面展开梳理分析。

　　制冷剂，也称冷媒，是各种热机中借以完成能量转化的媒介物质，通过状态变化来达到制冷的作用，比如空调的蒸汽压缩制冷，经过压缩、冷凝、节流和蒸发的过程周而复始进行吸热——放热的过程。热力学性能优异的氟制冷剂类最为常见，其约占全球制冷剂总量的53.1%。

　　制冷方式包括风冷、液冷和直冷等，不同的配置要求，使用场景，运行温度采用的冷却方式不同，比如在新能源电池、数据中心等发热领域，需要通过风冷或者液冷的方式进行降温，冷链车需要通过直冷的方式进行食品冷冻等。

　　制冷剂下游的应用领域相对集中，包括家用、商用和工业领域，但其中一般以家用和商用制冷设备为主，工业及其他场景的占比相对较少，而家用制冷占据制冷市场的核心大头，占比达到 7 成以上，是目前制冷剂主要的应用领域。

　　从需求结构看，家用空调占据制冷剂需求绝对比例。在新生产的下游产品中，空调对制冷剂的需求量占据制冷剂总需求的78%，冰箱和汽车则分别只占到16%和 6%。 我国主导了全球空调、冰箱、汽车的生产，正因如此，我国制冷剂产能占全球的比重约为 65%。

　　氟化工指的是产品分子结构中含氟元素的化工子行业，可分无机氟化工和有机氟化工两大板块。有机氟指 的是氟化工产品中含有氟元素的碳氢化合物，主要包括含氟制冷剂、含氟聚合物以及含氟精细化学品三大 类，其中含氟制冷剂是当前的主要应用，含氟聚合物有氟树脂、氟橡胶和氟涂料等，产品处于增长阶段， 应用领域逐步拓宽，含氟精细化学品主要包括农药、医药、染料中间体等，产品产量相对较小，但附加值 相对较高；无机氟主要包括氟化盐、含氟特气等，众多广泛用于新能源及半导体行业。

　　3、制冷剂上游是萤石萤石作为不可再生资源，是氟化工下游发展的基础。萤 石又称氟石，是氟化钙的结晶体，也是工业上氟元素的 主要来源。

　　国内萤石矿储备不足、品质不佳，且存在过度开采等问题。萤石资源 集中分布于环太平洋成矿带，我国萤石储量仅次于墨西哥，折纯约为 6700万吨氟化钙，占全球24%左右，主要集中在湖南、浙江、内蒙古等地区。我国萤石资源呈现“伴生矿多、单一矿少，贫矿多、富矿少， 小矿多、大矿少”的特点，全国萤石资源的平均品位仅有34.7%。根据 USGS数据，我国是全球最大的萤石生产国，产量占全球60%以上，但是采储比远低于世界平均。

　　环保政策趋严以及安全生产要求日益提升，国内萤石供给逐步收紧。近年来，环保督察常态化，安全生产日趋严格，行业供给难有大幅新增。

　　萤石供需格局持续偏紧，价格中枢近年来持续上行。随着国内氟化工 行业技术升级，新能源、半导体等行业对氟聚合物以及氟精细化学品 的需求大幅拉动了萤石的需求。 根据USGS 及 海 关 总署数 据 计 算 ，2023年国内萤石表观消费量634万吨，同比增长15%。萤石需求大幅 增加叠加供给端持续收缩，萤石供需格局持续改善，价格中枢由原来 1500元/吨抬升至3000元/吨左右。未来可见供给难有大幅增加的情况 下，新能源需求的增长以及氟化工产业链价格中枢的上行将带来萤石 价格的缓慢抬升。

　　目前我国正处于三代氟制冷剂（HFCs）为主流，二代氟制冷剂（HCFCs）加速淘汰的阶段，四代氟制冷 剂（HFOs）发展初期，主流的制冷剂产品包括部分二代制冷剂（主要为R22）和大部分三代制冷剂（主 要为R32、R125和R134a）。

　　总的来看，三代制冷剂普及前，R22 是主要的空调制冷剂，目前则主要用于空调维修；R32 已成为新装空调主力军（最重要的！！！），但在空调维修市场的用量还较小；R125 则用于与 R32 混配制备 R410a，其是 R22 和 R32 之间的过渡产品，随着 R32 的普及，预计 R125 的市场将逐渐减小；R134a 则是目前最为主流的汽车制冷剂品种。

　　R32：三代制冷剂中用量最大的品种，2019 年大金开放专利后，R32 逐步替代 R410a，目前是主流的新装空调制冷剂，但在空调维修市场用量还较小。R32 的下游 应用中，70%用于空调制冷剂，30%用于混配制冷剂。

　　R134a：我国自 2002 年起明确规定汽车空调用 R134a 替代 R12，目前汽车制冷剂 新装市场和维修市场都由 R134a 主导。R134a 的下游应用中，50%用于汽车制冷剂， 25%用于汽车气雾剂，10%用于混配制冷剂。

　　我国从2024年起将受控用途的HFCs生产和使用冻结在基线%的削减。根据《蒙特利尔议定书》基加利修正案规定：发达国家应在其2011年至2013年HFCs使用量平均值基础上，自 2019年起削减HFCs的消费和生产，到2036年后将HFCs使用量削减至其基准值15%以内；发展中国家应在其 2020年至2022年HFCs（三代）使用量平均值+ HCFCs（二代）基线年冻结HFCs 的消费和生产于基准值，自2029年开始削减，到2045年后HFCs使用量削减至其基准值20%以内。

　　R125生产配额中，巨化股份拥有50055吨，占比30.2%；三美股份拥有31498吨，占比19.0%；中化蓝天（包括其参控股公 司）拥有27741吨，占比16.7%；CR3为66.0%。

　　R134a生产配额中，巨化股份拥有60624吨，占比28.1%；中化蓝天（包括其参控股公司）拥有59614吨，占比27.6%；三美 股份拥有51506吨，占比23.9%；CR3达79.6%。

　　R143a生产配额中，巨化股份拥有20666吨，占比45.4%；永和股份拥有14374吨，占比31.6%；三美股份拥有6285吨，占比 13.8%；中化蓝天（包括其参控股公司）拥有4192吨，占比9.2%，CR4达100%。————-近期涨价特别严重 （巨化股份 又占有优势）

　　根据巨化股份公告，公司拟以现金出资方式，收购淄博飞源化工有限公司30.146%股权，同时单方面增 加标的公司注册资本7721.8322万，合计取得标的公司51%股权。本次交易金额13.94亿元，其中：收 购标的公司股权（30.146%）金额为5.78亿元；单方面对标的公司增资金额为8.16亿元。本次交易各方 协商确定飞源化工100%股权价值为19.18亿元.

　　（价格反转）三代制冷剂各品种价格连续上涨叠加原料氢氟酸的下跌，制冷剂价格价差底部拐点向上。根据百川资讯的报价显示，截至3月11日主流三代制冷剂品种R32、R134a、R125浙江地区低端价格分别较12月31日上涨7750、4500、16000 元/吨至24500、31500、43000元/吨，R143a浙江永和报价自12月31日起上涨 26500元/吨至58000元/吨。 制冷剂价格已开启连续上涨的模式。

　　（配额后供给产量减少）根据卓创的产量数据，2024年各个主流品种的配额数量小于2023年的产量数据，预计2024 年供需总体趋紧。根据卓创资讯数据，2023年R32、R134a、R125的产量分别为26.1、21.1、 17.4万吨，2024年配额量分别为23.96、21.57、16.57万吨。考虑到2023年的企业和渠道以 及海外的库存，预计2024年三代制冷剂供需较为平衡，2024年之后供需越发紧张。

　　下游需求主 要以空调为主，占比近80%。家用空调是使用广泛的制冷设备、制冷功率 通常较大，相应的制冷剂需求量较大；冰箱主要功能是保温，且制冷功率 较小，单台冰箱所使用制冷剂量远小于家用空调；汽车空调则从数量上远 少于家用空调。根据智研咨询数据，具体来看固定式空调占48%，商业制 冷占16%，移动式空调（含汽车空调）占15%，工业制冷占13%，家用冰 箱占4%，冷藏运输占4%。

　　维修市场需求相对 刚性，与空调、冰箱、汽车保有量密切相关，随着基数的增长，将呈现持 续增长的态势。

　　农村居民每百户保有量仍存需求增长空间。 但2021-2023年国内新开工面积呈现持续大幅下滑态势，压 制部分新装市场需求，2024年R32内贸配额占比59%，约为 14.2万吨（其中包括少量国内维修市场预计占比15%以及卖给国内空调企业出口给海外的部分），因此测算实际影响并不大。

　　制冷剂具有较高的技术壁垒，且产线建设周期较长，因此现阶段仅有少数企业具备生产制冷剂的能力，全球总产能小于10万。